中国企业加强研发，进步迅速。不过，随着亚洲和中国汽车工业进一步发展◆■，中国已从全球最大代工厂跃升为首屈一指的自主研发厂商聚集地，在全球市场范围具备强大的竞争实力。中国本土汽车零部件企业在十几年的发展过程中，不断加大研发投入，加强研发平台建设，通过企业自主研发★■◆★★、合资合作和技术引进的方式在较多关键零部件领域均已经实现技术突破，具备整车零部件系统、零部件及子系统的产业化能力■■◆★。从榜单情况看，中国企业的排名均有所攀升，且前进速度较快★◆◆★，更有一家新上榜公司。

　　减震器系列又称避震器或弹簧阻尼减震器◆★★★，多应用于汽车悬架系统，主要用于减少路况造成的车辆震荡★■◆■★。

　　全球市场多被日、美◆■■★、德企业占据■★■◆。整体看，国内汽车零部件企业普遍规模较小★◆，且业务范围和产品的附加值相对海外企业较低◆■■，对于中高端汽车配件的市场占有率较低，自主研发能力较差。2021年6月★◆◆★，美国汽车新闻发布了2021年度年度全球汽车零部件配套供应商百强榜，博世再登榜首。前二十名供应商中■◆，日本、美国和德国三国上榜企业数分别为7◆■★、4和3家◆■★，而中国仅1家企业进入前二十★★★■。TOP100榜单中仅有8家为中国企业，与中国强劲的制造业发展水平不甚匹配。

　　公司有ODM(贴牌)和OBM(自有品牌)两种销售方式■◆★◆，主要取决于客户的选择，一般地处发达国家■★★、经营时间比较长的大客户会选用公司的自有品牌。随着公司的销售规模不断扩大★★■，渠道覆盖面越来越广，全球消费者对“GSP”品牌认可度也越来越高。公司近年来向客户大力推介 “GSP”品牌的产品，OBM模式(带发行人自有品牌“GSP”)的产品销售规模逐步提升。目前★■◆◆◆，公司自有品牌产品贡献的营收占比以达43.99%■◆★◆◆，公司品牌的效应和地位日趋提升。

　　营运方面★★◆◆■■，公司通过流程优化、运费管控、汇率管控等措施，增强了降本增效的力度，使得公司在原材料价格波动■■、运费上涨、汇率波动和能源供应方面的问题得到规避和缓解★◆★。受新冠疫情影响■★◆■，过去一两年全球供应链面临着不小的挑战，公司一方面持续进行降费增效■■◆◆★，另一方面内部新上线的关务系统帮助其提升订单交付能力■■◆。此外，公司67%的结算货币为美元，19%为欧元，剩余14%为境外人民币■★◆◆■。多货币结算的方式帮助公司分散了汇率风险，相关金融工具的应用也降低了汇率损失，甚至能帮助公司增厚利润。2021年，公司的汇兑损失下降了超过29个百分点，金融产品的收益增长了2.35倍。同时，公司也引进了钢材保值方面的人才◆★★■★★，期货市场套期保值的工具结合其对下游客户的价格调整机制★★◆★，能够规避、对冲或转移原材料价格波动可能带来的风险★★★◆★。

　　公司地处浙江省，是我国最主要的汽车零配件生产基地之一★★◆■，上下游配套体系完善，能够很快地响应市场需求的变化。此外，长三角地区陆路、水路和航空交通发达，使得公司在信息获取和物流货运方面更加便利。公司在海外的子公司也使其能够更好地跟踪当地需求的变化，有利于深度开发市场并为客户提供更加快捷的服务★★★。多年来公司一直专注于汽车售后市场零部件的研究和生产，公司管理层及核心骨干从业经历较长★★，积累了丰富的管理、行业及生产经营经验。

　　悬架是车架与车桥之间传力连接装置的总称■★★◆，能够传递车轮和车架之间的力和力扭，同时缓冲路面传来的冲击力，并减少相应的震动。

　　温州市冠盛汽车零部件集团股份有限公司(后简称“公司”或“冠盛股份605088）”)前身为1985年创立的温州市东瓯电工器材厂，1999年温州市冠盛汽车零部件制造有限公司成立，并于次年开始建立并推广其自有品牌和区域代理体系。2003年■★■，公司的第一家海外子公司――美国ADI汽车零部件公司在美国亚特兰大成立，2005年在美国南卡罗莱纳州并购一家汽配厂，并成立GSP北美有限责任公司。之后◆■◆◆，秉承“全球销售网络+中国制造资源”的发展理念◆★■■★★，公司在海外和国内多地成立数家控股子公司和分公司◆◆◆★，加强海外业务发展及生产各类产品。数年间，公司产品销售区域遍布欧洲、北美洲■★★■、南美洲、亚洲、大洋洲和非洲六大洲，营销网络覆盖了海外120多个国家和地区以及国内大部分省市区域◆◆■。2020年8月17日，公司成功在上海证券交易所上市■■■。

　　竞争格局优化，零部件超越整车。在万向节、传动轴总成及轮毂单元领域，今年市场整合态势明显。一方面受疫情和经济影响，清退了一部分低端产能。另一方面，新能源汽车和各种新车型的持续推出，使得部分小型厂商无法生产相应的零部件◆◆，老款车型的市场又进一步被中大型厂商挤占。再加上多数厂商并无自主研发的能力，市场格局已经得到相当程度的优化◆◆■★。由国内PPI情况可见◆★◆，在2020年疫情爆发之后，整车制造PPI不断下滑，到2021年5月时才开始回暖。而汽车零部件行业的PPI则几乎未受影响而持续攀升，大有再创佳绩之势◆■◆■◆★。此外★◆★◆■，从零整比角度来看，汽车零部件的地位正逐渐提升，2020年零部件制造业占汽车制造业利润比例已超过50%★■◆★★★。随着我国汽车保有量的进一步增长■◆■■◆★，以及国内汽车制造业的持续发展，未来零部件与整车之比将进一步提升。

　　国内厂商地位渐高，中国制造扬帆出海。国内市场长期以来缺少实力强劲的整车企业，近年来此情况被新能源汽车的入局打破，全球整车市场对中国制造商的认可度同样在不断升高，这带给国产品牌进入海外整车企业供应链的机会■◆◆■。加上部分海外零部件企业的出局◆■★◆◆◆，也为中国厂商提供了更广阔的市场份额。另一方面★◆■◆★★，由于疫情对全球各行各业的影响以及我国快速和较为完善的恢复★◆■◆■★，中国已成为全球主要的汽车零部件供应基地之一。再加上国内完善的供应链体系以及不断增长的制造水平★★◆，叠加产业升级的加速、数智化发展等，使得国产厂商对于国际需求的吸引力大大加强◆■◆■◆。在全球需求向国产厂商聚集的背景下，结合国产企业的本土化服务能力以及市场认知，未来将能够加速中国制造的出海进程。

　　零部件行业同时处于上◆■、下游。汽车零部件行业既处于汽车制造业的上游◆◆◆◆■■，为整车提供配套，又位于汽车制造业的下游◆■■★★，是汽车售后维修的重要环节。同时处于整车配套市场和售后市场，意味着有新车和旧车双重的销售方向。整车配套需求与新车销量■◆★★★、宏观经济趋势相关★★■；相比整车配套市场◆◆◆■◆★，售后市场规模增速受经济波动的影响更小，且与汽车保有量、车龄◆■■、行驶里程■★★、车辆行驶路况、车辆行驶和驾驶员习惯等因素更加紧密相关■■★。

　　3◆★★■.2 汽车零部件行业简析★◆：海外大型企业占据主要地位，国内厂商进步迅速◆◆■◆■★，中国制造商地位提升

　　公司的主要产品由2020年的4种增加至当前的6种◆★，各类产品间关联性强，属于汽车底盘系统中的关键零部件★■★★◆★。从产品线的增加可以看出，公司正不断开拓自身业务范围，打造多层次、结构化的产品矩阵，以建立多产品线协同的汽车零部件供应链生态圈。市场方面■■★，公司未来将以全球售后业务升级为核心发展方向，同时进一步加强整车配套市场业务，促进公司前、后市场的协同发展■◆★。公司产品在整车配套市场销量增速较快，传动轴总成产品销量增速达138.8%，结合其快速的新型号响应能力◆◆■◆★，未来将能进一步拓宽市场范围。

　　汽车保有量稳步增长，新能源汽车带来新销量，车龄渐长需求或有爆发式增长■◆■■◆◆。从需求的角度看★◆■■，尽管全球汽车销量正持续降低，但新能源汽车带来的新气象改变了汽车行业的格局。近年来新能源汽车产销量持续增长◆■，老牌车企和造车新势力共同推动了需求和行业发展。此外，随着汽车购买年限的提升以及保有量的稳定增长★★★◆◆，国内乃至海外市场的零部件需求将持续提升。目前，美国平均车龄达12.1年，欧洲平均车龄为11★■■.8年，而中国车龄平均仅6.06年★◆★★。一方面，较长的车龄催生了较为完善的后市场产业，也为欧美等地后市场的不断发展和增长提供了条件。另一方面，国内车龄较短■◆◆★■★，加之不断增长的汽车保有量，也意味着国内的零部件后市场相关业务或将进入爆发期，从而带来更广阔的市场■◆■★◆，为中国厂商提供发育的基础和养分。

　　传动轴总成由两个等速万向节◆■、中间轴及其他零部件组成，用来传递扭矩和旋转运动的总成■■◆◆，装在差速器或末端减速齿轮与车轮之间。

　　橡胶减震系列(原称橡胶件)是一类减震元件★■★■★◆，能够应用于发动机、车身及悬件、转向等多个系统。其用以隔离震动和吸收冲击★★★，为汽车提供减震■◆■◆■■、隔音和缓冲等效果■★■◆◆，保障隔离震动的性能◆◆■■■，是一类重要的零部件。

　　万向节即万向接头，是实现变角度动力传递的机件★◆◆■■。等速万向节是将轴间有夹角或相互位置有变化的两转轴连接起来的零部件◆★★◆★，它可以克服普通十字轴式万向节存在的不等速性问题，安装于变速箱输出端和轮毂输入端。

　　业绩快速反弹，资产结构良好■★。2020年，受疫情影响，短期内汽车产销量下滑，出行减少使后市场对于零部件的需求也有相当幅度的下降，这些情况使得公司的营业收入出现了首次负增长。到2021年，公司业绩迅速回升◆◆，2021年营业额为24■◆★★◆■.87亿元◆■■★★★，同比增长超过35%。上市后，公司的资产情况得到进一步优化■■，资产负债率稳定在42%左右★◆◆，负债情况较为健康；公司不断引进先进设备，资产保持稳定增长。

　　未来★★，公司将进一步拓展对全球营销网络、仓储等的布局以及加深冠盛智慧工厂的升级◆◆。海内外各地本土化的运营团队，不仅能帮助公司快速响应客户需求与售后反馈，还能与当地客户形成良好的互动和沟通■◆，提升服务质量。公司部署的海内外多层次的仓储等■◆◆★★★，可以为客户提供一站式且多元化的前、后市场供应链解决方案◆★■。在多个区域同步进行本土分销的同时，运营网络能够帮助公司挖掘市场深度需求，便于公司调整运营策略。另一方面，公司正持续优化精益化生产和管理，并引进各类高精尖设备同时进行数智赋能■◆★，提升工厂的计划预测、智能排产、库存管理等多方面能力。此外，通过与国内外科研机构的合作以及CNAS国家级实验室的打造，公司将持续提升其研发能力和产品质量。

　　业绩快速反弹，销量利润大幅增长。近年来，公司业绩不断增长★★■★■，但由于规模较国际巨头更小，营收增速受到限制，年增速在11%左右。2020年，受疫情影响，短期内汽车产销量急剧下滑，导致整车零部件配套市场订单大幅减少；由于疫情期间出行需求减弱，后市场对于零部件的需求也有相当幅度的下降。这些情况使得公司的营业收入出现了首次负增长。但到2021年，公司业绩迅速回升，2021年营业额为24.87亿元，同比增长超过35%。同样受到疫情影响，净利润在2020年有较大幅度的下滑，至2021年显著回暖至1◆◆◆.17亿元，增速达27.1%。

　　公司以自身优势的售后市场为基础，不断加强整车配套市场的开发■■■◆，两种市场间的协同发展和动态平衡既能降低公司的营运风险★◆★◆，又能更好地迎接未来的市场机遇■■★■★。另一方面，公司正持续拓展底盘系统相关联的产品线★★◆◆■◆，从而有效提升了产品矩阵方面的竞争力。2021年，公司新增了悬架转向和减震器系列产品线，同时加强对新能源汽车和自动驾驶等新趋势相关的产品研发。除此之外，对于公司目前无法覆盖的产品种类◆★◆，公司与玉环津力汽车配件有限公司以及浙江金波减震器制造有限公司形成战略合作，并利用公司成熟的供应链和营销网络★■◆，对客户和供应商进行双向赋能。2021年，公司还与京东达成战略合作，京东的京慧系统能够通过大数据处理和AI智能手段，帮助公司打造智慧供应网络。同时，其能通过AI模型打通多个系统，协助公司未来打造“精细化★★★◆◆★、集成化、数字化、网联化、智能化”的企业信息综合平台。公司位于的宁波中国仓储中心即是交由京东进行全面运营管理，双方的合作能够帮助公司进一步夯实竞争壁垒。

　　公司专业从事汽车传动系统零部件的研发、生产和销售◆◆■■★，主要产品包括等速万向节◆■★、传动轴总成、轮毂轴承单元、橡胶减震系列、悬架转向系列、减震器系列等，这些产品远销欧洲■◆★■、北美洲、南美洲、亚洲、大洋洲和非洲六大洲。公司产品线丰富，型号可适配全球大多数车型，是国内少数能够满足客户多产品、多型号、小批量，“一站式■★■◆”采购需求的汽车传动系统零部件生产厂商之一。通过多年努力，公司产品在品牌、产品技术★◆、品质和销售规模等方面在全球汽车售后市场已具有较高的影响力和市场地位。

　　从全球角度看，乘用车市场已经接近饱和，且受到经济环境的影响，近年来全球乘用车销量持续下滑。但另一方面，全球新能源车的销量同比增长率却在逐年攀升，占全部汽车比例比也在加速增长。随着全球市场对新能源汽车的接受度增加，以及经济形势的进一步回暖，未来整车配套市场方面的需求或将增长。智能电动为汽车产品定义◆■■■★、商业模式带来新变化★★◆■■，也为行业引入了新进入者★★，中国零部件公司一方面受益于这个市场的增量机会，一方面由于下游产品竞争有了新维度和新玩家，也有机会进一步打破某些外资合资所垄断固化的供应链关系，获得新的份额★★，甚至在制造加工的基础上，开始进一步积累产品、部件的定义和设计能力，继而拿到更高附加值。

　　对于汽车后市场来说■★■★◆★，由于国内的汽车销售和保修政策，目前消费者主要从品牌4S店处进行保修■■★★★，这类渠道占据大部分市场份额■◆■★★。此外◆★◆★■★，由于4S店和整车厂占据市场主导地位◆■■，第三方服务商大多规模较小★★、零散分布◆★★■★。同时，第三方维修的整体技术服务水平参差不齐，这些因素都导致了国内的第三方服务商难以形成规模。另一方面，分散的流通环节也压缩了维修厂商的利润，国内一系列相关政策的颁布和实施，也在一定程度上缓解了垄断现象。此外★■■◆，受互联网的加持，部分企业开始在线销售汽车配件或运用互联网思维形成服务商的线）联动。这种现象也在某种程度上激活了国内的第三方服务商★◆★。

　　本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

　　产品型号齐全，更新及时◆◆◆■◆★，持续开拓新产品线。公司产品型号齐全，可适配全球大多数车型，是国内少数能够满足客户多产品、多型号、小批量◆★◆■，◆◆■“一站式”采购需求的汽车传动系统零部件生产厂商之一。公司产品更新速度快，正持续关注新车型、新能源汽车和智能汽车等的相关产品研发。公司有6大类主要产品★★◆★◆◆，其中2类为2021年新增产品线■◆■。公司的柔性生产能力强◆★◆★，能够满足客户多样化的需求。

　　汽车轮毂轴承单元是连接汽车悬挂机构和车轮及制动器的传动部分；主要作用是在整车中起到支承、传递动力和准确导向等功能。它既能承受轴向载荷又能承受径向载荷，是一个非常重要的零部件■■■◆。

　　2.4.2 营销网络和客户关系优势：销售网络遍布六大洲，合作伙伴关系稳定

　　渠道稳定降低销售费用■◆★，研发费用持续投入。2020年后公司报告适用新准则■◆◆■，将原销售费用项下的运费重分类至营业成本。由于公司的产品主要销往海外，运输费用占比较大★◆★■◆，销售费用有相应程度的下降。加上公司多年来持续经营的销售渠道和稳定的合作方，帮助公司降低了销售费用。此外■◆◆★■★，近年来公司对研发有持续的投入，研发费用率较为稳定◆■◆。财务费用方面主要受汇率影响◆★◆■★■，波动较大。

　　短期内处扩张期，长期成长性优秀◆■★◆■★。盈利能力方面，2020年之前公司的资产收益率和投资收益率保持着一定的增长◆■，净资产收益率则稳定在16%至18%的范围。新冠疫情爆发后◆◆■★■◆，行业内的收益能力受到不同程度的影响，加上公司的主要销售地区为海外各区域，需求方面受压制情况则更为明显。但对于生产制造环节，公司的生产基地位于南京和温州，开工情况自国内疫情得到控制后未受到较大的影响。到2021年■◆◆，公司的各方面收益能力都有些许回温■◆★，保持在一个稳定的水平。其次■◆■，公司正加大力度拓展产品线和市场，影响了公司在盈利能力方面的体现，待相关业务进入稳定阶段，公司盈利能力将得到进一步提升★◆◆，相关指标亦能得到修复。

　　资债结构健康■■，上市后增长稳定。资产情况方面，2020年之前公司的资产稳步提升。上市后，公司的资产情况得到进一步优化。公司不断加大先进设备相关投入，进一步扩充资产★■◆◆，总资产大幅增长；资产负债率则降至42%左右，负债情况较为健康。另一方面，公司的净资产在上市后有较大的提升，但次年仍保持着较为稳定的增长。

　　欧洲、北美、亚非澳增长快，境内占比小幅提升。分地区看◆★■★◆，公司在欧洲和北美地区的营业收入持续稳步增长，尤其是欧洲地区增长幅度较大★◆■■。亚非澳地区的营收在2018年有过小幅的下滑，但2019年大幅反弹，超过在北美和南美地区的营收◆◆★。近几年南美地区汽车销量持续走弱，因而公司在南美地区的营业收入也受到一定的压制。海内外对比看，公司超过91%的营业收入由海外的销售地区贡献，占绝大部分比例。相较于2020年，受益于国内恢复良好的制造业和汽车行业★★■■■，2021年公司来自境内的营收占比小幅增加■★。

　　汽车保有量增长和经济发展不及预期、市场竞争风险、原材料价格和汇率波动风险◆★◆■★、政治和贸易风险等。

　　技术和品质为核心竞争力★■◆◆★◆，柔性生产是重点。核心竞争力方面，业内的竞争较大程度上取决于零部件产品的生产技术、产品品质以及成本控制等因素的综合竞争。生产技术和产品线丰富的企业拥有柔性生产的能力◆■★，订单压力较小，同时能够服务更多的客户■◆■★◆。产品品质的提升能够帮助企业控制成本，也能提升企业口碑◆★★■■■。除核心竞争力外■■★■★，品牌效应也是业内重要的竞争壁垒。成熟的销售网络和稳定的合作关系能够为公司的业绩提供保障，积累的信誉和口碑也能帮助企业进一步开拓业务◆■■。经过经济和疫情考验后，稳定持续的订单是企业力求的发展基础★◆◆★◆■，能够帮助企业抵御周期变化◆★◆★◆。

　　公司在全球范围有健全的销售网络★■★★■，在美国、欧洲设有海外销售公司，销售团队成员具备英语、俄语、德语■■★■◆、法语、意大利语★◆■★■■、西班牙语、土耳其语等多种语言沟通能力★★◆。经过多年磨合◆◆■■■■、交流，与国内总部已经建立了较为完善、高效的沟通协作机制，员工对公司文化也具有较高的认同度◆■★★★，对于公司内外服务环境的循环有稳定作用。此外，公司在美国、欧洲设有多个本土分销仓，既缩短了交货周期，又丰富了当地客户群体，进一步提升客户满意度★■■◆。2021年，公司在原有的美西★★、美东◆■◆★、欧洲仓储中心的基础上，新增墨西哥分销中心★★◆，进一步巩固了当地市场。同时★◆◆◆，公司还在宁波设立了中国供应链中心，以应对国内不断增长的需求和市场机遇。除此之外★★◆，公司是全球多个大型汽车零部件销售公司的长期合作伙伴。作为易损部件◆◆◆，汽车传动系统零部件对质量的要求非常高，因此客户一般不会轻易切换供应商，在产品质量稳定的情况下拥有较高的客户忠诚度。优质的综合服务能力，能为公司带来各区的优质客户群体■■■★，结合公司健全的营销网络★◆◆◆★■，在稳定现有客户的基础上，也有更多可能与新客户建立合作关系。

　　原材料主要为钢材类■■■★，行业议价能力较差。从公司的产品看■★■◆◆★，其所需原材料包括毛坯件、钢材和其他各类配件等■■■◆◆，公司主要的上游企业为提供毛坯件和钢材的锻造企业以及橡胶生产加工企业◆◆★。公司的成本中橡胶产品相关成本占比处于8.5%左右的水平，占比较小◆■■◆★，因此公司产品成本主要受钢材和毛坯件价格影响。受限于销售模式，业内企业对上游和下游的议价能力较差，难以将原材料价格上涨的成本压力传递给下游。

　　4.2 公司发展战略简析★◆：全球智慧供应链+智慧工厂，打造多产品★★、多市场业务协同

　　尽管全球汽车销量逐年减少◆★■◆★■，但国内汽车保有量已进入稳定增长的阶段。中国汽车保有量已接近3亿辆★★◆★■■，其同比增速有所下滑，但稳定在3.5%至4%的区间。因此，随着汽车保有量和车龄的持续增长，后市场会是汽车零部件的主要发力方向，其相比于整车配套市场的重要性或将进一步提升■◆。

　　技术和渠道优势助力公司打入大厂供应链，持续研发铸就发展根基。公司是国内少数能够满足客户一站式采购需求的汽车传动系统零部件生产厂商之一◆■，产品型号齐全、质量稳定★★，能够适配全球大多数车型的需求。此外■★◆◆，公司拥有较强的开发能力，能够及时开发和生产新型号零部件来满足新车型的出厂。同时★■◆■，公司拥有较强的柔性生产能力■★■■，在降低库存风险的同时能够应对不同规模的订单，在客户和订单门槛方面有较大的优势。产能方面◆■★，公司正持续推进“年产240万套传动轴总成”和◆■■★■◆“年产150万只精密轮毂轴承单元智能化生产线技术改造项目■★■★◆”等南京工厂的产能扩张项目★■◆■，以满足日益升高的需求。除此之外，成熟的营销网络和广泛的合作方也是公司的一大优势面。遍布六大洲的销售网络能够帮助公司在全球需求增长的背景下，稳固并持续开拓市场，通过自身成熟的销售渠道打入各大车企的供应链，并以此为基础向增长更高的国内市场进发★★■■★■。

　　原材料价格趋稳★◆，疫情和经济影响行业利润。钢材价格方面，近年来钢材价格进入上升通道◆■■，一度拉升了生产成本。但从其近期价格走势看◆★★◆，有进入大顶的趋势◆◆。此外，由于复工复产、年末停工和全球政治经济形势等原因，2021年9月至12月间钢材价格有较大幅度的下跌，但不排除再次抬头的可能◆★★◆◆◆。因此，若未来钢材价格恢复上涨趋势★★■■，相关行业的采购成本亦将持续增加，企业可能面临毛利率下滑而导致的业绩受损的风险◆★■。相反，若钢材价格稳定或有所下降，公司的利润将得到相应的优化，价格波动亦能由套期保值等措施得到对冲或转移。

　　以上观点和分析过程仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下■◆◆■◆★，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。

　　随着国内车龄的不断增长★■★、反垄断政策的深化、汽车消费者不断成熟，以及连锁维修企业和线上电商模式不断发展★★■★◆★，保养期结束后脱离4S店体系的消费者比例也在逐年增长，“整车厂商+4S店■★◆■”的垄断经营局面已初步打破，多元化主体共同发展的局面正在加快形成★■◆◆，国内非原厂配件凭借良好的性价比存在着巨大的市场空间。

　　整车厂商降本压力增加★◆■★，或传导至零部件行业★★。整车企业同样受到较大程度的影响，同时近几年整车企业降本压力不断增加。由于大型整车厂商对于零部件行业还有相当程度的垄断◆■，以及对上游一定的议价能力，降本压力很可能会传导到整车市场的零部件层面。因此，零部件厂商同样需要对技术研发有较大且持续的投入■■■◆，工艺革新和提升一方面能够提高效能降低成本，另一方面能够满足整车厂商对于重量控制和耐用性提升等的需求◆★◆。最后◆■■★◆◆，经过疫情考验★■，不论是整车企业还是零部件制造商◆★■，都意识到弹性生产和精益生产的重要性。未来，行业内或将向精细管理和数字化升级方向更进一步。

　　传动轴总成产品占比提升。分业务看，传动轴总成产品贡献了最多的营业收入。由于等速万向节为传动轴总成的组成部分之一，出于安全性■◆◆★、便捷性和费用成本等方面的考虑，大部分消费者更愿意将其成套更换，因而传动轴总成的销量及其占比逐渐提升。此外■◆■，公司的橡胶减震系列(原为橡胶件)产品占比提升同样较快★★★■■★，2021年为公司带来的营收占比已近10%。值得一提的是，公司在2021年扩充了产品线，新增悬架转向系列和减震器系列2类主要产品，同时橡胶件亦更名为更贴切的橡胶减震系列◆■■★◆。2021年此2类新产品为公司贡献了7■★◆■.7%的收入。

　　欧美地区更换频率更高■◆，公司市场地位高。欧美汽车用户更为关注汽车的安全性和驾乘的舒适性，对于传动轴总成、等速万向节和轮毂轴承单元等车辆易损件经过一定时间的磨损就需要更换，较高的人力成本也使得欧美用户更倾向于整套更换传动轴总成。同时在欧美汽车售后市场★■◆◆，汽车零部件具有较为成熟的交易机制、市场架构和流通渠道。同时，由于欧美市场汽车平均车龄较高，公司以欧美地区为核心销售区域，通过多年努力，公司在品牌★◆★、产品技术、品质和销售规模等方面在欧美售后市场已具有较高的影响力和市场地位。

　　整车配套市场方面，多为大型厂商或全球范围的巨头企业占据，零部件行业内企业的议价能力相对较差◆■★，同时对零部件厂商的能力要求较高。当整车厂商推出新车型时■★■，配套的零部件厂商需要与整车厂商共同投入资源研发新的零部件。同时★★■◆◆，整车厂商为了保障新车的生产能力，也希望零部件企业保持稳定的供货能力，一旦形成供给关系，就具有相当强的稳定性。除此之外，海外疫情得到控制，进出口政策也逐步放开，促使相关需求开始回暖；国内疫情反复，在主要工业地区影响着整车配套的供应链，新车交付受到一定的限制，整个行业正在积蓄动能■★★★★■。

　　上市提供稳定融资渠道，提升规模稳步扩张。公司也存在一定的劣势，在上市前，公司融资主要依靠银行渠道，融资规模较小、难度大◆■■★★。其次★◆■■■◆，国内零部件供应商普遍规模较小，公司也难例外。对比国外大型厂商，规模的劣势使其难以进行快速扩张，较差的议价能力也不易控制成本和利润◆◆★。不过，在上市之后，公司资金较之前更为充足，能够持续稳定地推进产能扩张、技术革新◆★◆◆■、产业升级等布局和战略◆◆■★。同时，公司正不断引进新型设备，加速打造冠盛智慧工厂。公司还与京东达成战略合作，借助京东的大数据调度处理能力以及AI智能手段，打造“精细化、集成化、数字化、网联化、智能化”的企业信息综合平台。在稳步提升自身规模和技术实力的过程中，公司有望进一步拓展国内外市场，打造一流的零部件品牌■◆★■■，领产业链上下游企业一同扬帆出海。

　　销售网络遍布六大洲，合作伙伴关系稳定。温州市冠盛汽车零部件集团股份有限公司成立于1999年，秉承“全球销售网络+中国制造资源”的发展理念，公司在海外和国内多地成立数家控股子公司和分公司◆■■，公司产品销售区域遍布欧洲、北美洲■◆◆■■★、南美洲、亚洲、大洋洲和非洲六大洲，营销网络覆盖了海外120多个国家和地区以及国内大部分省市区域■■■◆。2020年8月17日，公司成功在上海证券交易所上市。

　　全球智慧供应链+智慧工厂，打造多产品、多产业■◆◆■★、双市场业务协同。未来公司将持续布局全球智慧供应链，升级综合服务能力；同时进行数智赋能★★◆■◆，打造冠盛智慧工厂，提升整体运营效率。此外■■，公司正积极布局多产品线、多产业协同■◆■■■■，拓展产品供应矩阵■■■◆■★。依托于全球智慧供应链布局，赋能客户和供应商，与国内优秀企业一同扬帆出海。

　　多产品线、产业协同，助力公司规模化、平台化。公司正持续拓展其产品线，除自行研发、新增产品线以开拓市场外，公司还与企业合作，向其提供公司的供应链网络。在结合双方优势、共同拓展发展空间的同时，也对客户和供应商进行了双向赋能◆★。此外■★■，公司正加大力度研发新能源和自动驾驶相关产品◆■■■◆，紧跟政策和技术趋势，保持较快的开发和发展速度。公司已与威马和金康塞利斯等车企达成合作，以加强整车配套市场――尤其是新能源车型――的拓展。国内市场方面，公司在早期就已开始进行布局，已与康众汽配(江苏康众汽配有限公司)、途虎养车、快准车服、百援精养(北京百援爱车精养科技有限公司)等国内售后市场一批主流平台和企业■■◆◆◆、维修连锁等形成了合作，宁波中国供应链中心也是为了应对国内机遇而建设。由此★★★■，公司多产品线■◆◆■、多产业、双市场多方面协同发展的战略布局已初步成型，随着公司规模不断增长和持续向平台化转型，将能拥有更广阔的发展空间。

　　公司的产品已经对全球大多数车型实现基本覆盖◆◆■■◆，是国内少数能够满足客户一站式采购需求的、传动系统方面的零部件生产■★、研发厂商之一。公司广泛的产品线、过硬的技术实力和长久积累的口碑能够有效降低客户产品检测、技术沟通和谈判时间等采购成本。公司还能根据客户需求、主机厂新车型投放情况等条件变化，快速开发和投放新型号产品，持续扩大产品范围。此外◆★★★■◆，公司充分利用行业内数据平台◆◆，是较早加入欧洲数据平台TecAlliance的中国企业★★■★。公司定期更新目录及发布新产品快报，并建立了同客户互动的产品数据系统★★◆◆◆■，在需求互动方面能够与客户建立高效的联系。生产能力方面，公司具备较强的多品种小批量的柔性生产能力★◆，起订量较低能够大幅降低客户采购门槛，降低客户库存，提高客户粘性、客户满意度和经营效率■★◆■■★，还能发掘更多的潜在客户■■■。

　　股权集中度较高■◆，核心技术人员资历深◆★。公司实控人为周家儒先生，拥有公司31.45%的股份。自1999年公司创立起◆■◆★◆，任公司董事长，兼任中国汽车流通协会售后零部件分会理事长。Alpha Holding Ventures Limited为周家儒之子周隆盛先生全资投资的外国企业，故周隆盛属间接拥有公司11.58%的股份。周隆盛为公司总经理，兼任北美的子公司GSP北美有限责任公司的总经理、董事★◆■■★。周家儒与周隆盛合计拥有公司43.03%的股权■◆◆◆，作为20余年来掌舵公司的核心人物，较为集中的股权利于制定和推行公司的发展战略◆★■■。此外，公司的核心技术人员及高级管理人员资质深厚◆★◆◆，大都在业内有超过二十年★■、甚至三十年的从业经验，对于行业动向和研发等的理解颇深◆★，为公司长期可持续发展提供有效助力。

　　全球需求增长形成发展机遇，利好公司全球化业务布局。由于整车厂商垄断和技术实力原因，国内传统燃油车零部件厂商竞争力弱，尤其是高端市场与整车、4S店渠道。随着我国新能源汽车的赶超和造车新势力的崛起，全球汽车产销量格局正在持续发生变化，中国整车企业和零部件厂商在全球舞台的地位不断提升★■◆。再加上汽车整体保有量的稳定上升■◆，以及乘用车车龄的不断增长，长期看来，国内和全球对于零部件的需求将会增加，同时我国对于汽车零部件国产化的需求也会不断高涨◆★。另一方面◆◆★◆，我国在疫情期间制造业恢复快、韧性足，制造业整体走强■■★■，优势持续稳固★◆■★■◆。我国制造业长期以来的积累形成的成本优势◆★★■，叠加技术突破和产业升级，使得国产汽车制造和零部件制造的全球市场份额进一步扩大。具有一定规模的厂商将具有供应链和渠道优势，在竞争格局已初步得到优化的情况下，待行业进入估值恢复期，公司的有望继续开疆拓土、稳固市场★★◆★。

　　本文由浙江同花顺云软件有限公司基于公开信息整理◆★★，但本公司不保证这些信息的准确性和完整性◆■■■★。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度的局限性◆◆★◆。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见◆★★◆、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。

　　2.4★★◆■★.1 技术和产品优势：产品型号齐全★★★◆◆，更新速度快■◆★，柔性生产能力强，质量稳定客户满意

　　汽车保有量增长和经济发展不及预期、市场竞争风险、原材料价格和汇率波动风险、政治和贸易风险等■■★■■。

　　行业格局改善◆■◆，市场环境得到优化★◆★★◆。疫情对制造业的影响颇深，尤其是海外企业◆◆★★，整车产量下降带来的订单减少★★■◆★、零配件厂停工以及汽车销量大减等问题★★■★◆◆，使得海外零配件行业持续出清。在这样的背景下，我国制造业的强韧性以及长期以来积累的成本和渠道优势，让国产品牌走进海外大型车企的视野。随着中国在全球制造业地位凸显，以及长期积累形成的技术、成本和供应链、渠道优势■■★，全国汽车零件出口金额提升迅速■★◆★★■。尤其是在海外多个制造业大国的出货能力受到疫情限制的情况下◆★，我国的出口量增速超过30%，整体零件出口金额达756亿美金◆■。这也显示出我国经济发展的强度◆■、全球汽车市场对我国厂商的高度信任■◆★◆，以及我国厂商产品质量、业务能力的显著提升★◆。此外，由于国际政治和经济形势等多方面原因★★■■，近期人民币走弱，对于出口型企业也有一定的利好。

　　毛利率受压缩，费用控制良好。利润率方面，由于上游原材料价格波动以及下游整车厂商的垄断情况◆■■★■■，零部件行业――尤其是整车配套市场――的利润普遍受到压缩。人工成本的上升■★，也是造成公司成本升高的一大因素。此外，由于良好的费用控制，公司的净利率情况较为稳定，2021年有好转的态势，全年毛利率较2021年三季度改善了近2个百分点。单个业务方面◆★■■★★，近年来等速万向节产品的毛利率下滑情况最为严重◆■◆◆，但其占营收比例已逐渐下降，故对公司的影响亦逐步减小■★★★◆★。排除疫情影响的因素，传动轴总成产品的毛利率已经进入较为稳定的区间◆■■■★。另一方面◆■，由于募投项目计入公司当期损益，拉低了净利润■■★★◆，因而公司的实际净利率会更高。待募投项目投入运行后，相应情况将得到进一步改善。